供给依旧高度独占　　全球锂资源供给依旧沿袭高度独占态势，2015年全球锂盐产量为16.3万吨，同比快速增长5.8%，三大卤水厂商SQM、雅保(Albemarle)、FMC在全球锂市场份额中分别占到比24%、18%、12%，合计占有了全球锂市场54%的份额，比起2014年61%的份额，有些许下降。一家矿石Talison(天齐锂业股权51%、雅维持股49%)，相结合中国强大市场需求，市占率大约30%，三份卤水+一份矿合计供应了全球大约84%的市场。　　我国锂加工原料倚赖进口。我国锂产量占到比38%，但目前国内锂盐加工原料相当严重倚赖进口，2015年我国进口锂辉石精矿41万吨，同比快速增长19%，进口部分完全全部来自泰利森矿业(天齐锂业股权51%)。

国内虽有非常丰富矿山和卤水矿藏，但皆并未构建大规模研发生产。　　外售锂辉石价格上涨空间极大。按照业内一般的单耗、辅料、摊销情况，我们做到了一个测算。

按照工业级碳酸锂现在价格15万元/吨，再加锂盐代加工厂毛利率20%，倒算可以忍受的锂辉石价格上线为12645元/吨，即1938美元/吨。　　根据银河资源和国内锂生产商签定的合约，2016年锂辉石矿的价格将下降到600美元/吨，同比下跌40%，但未来仍有极大下跌空间。由此可以显现出，锂辉石矿价下跌后，锂盐毛利率很快提升。

　　两家锂业富二代，发展令人期望。Qrocobre享有15个盐湖，目前重点研发项目4个，公司月底2015年月投产，目前生产能力1.75万吨/年，2016年1、2两月公司的产量有较大幅的下降，且皆低于预期，据公司激进预计2016全年产量约9000-10000吨。

银河资源享有三大矿区，其中MtCattlin矿区将于2016年为中国企业获取6万吨锂辉石矿，公司将于2016年3月底重新启动生产，并于7月首次销售。　　锂业黑马频出，卤水与矿山百花齐放。近年来锂上游研发项目激增，全球主要有26家，8家卤水，18家矿石，其中锂盐生产企业主要集中于在我国。锂供给企业百花齐放，如赣锋锂业并购RIM布局上游资源，融捷股份复工待复产等，发展前景辽阔。

　　锂电强力夹住锂市场需求　　2015年全球锂市场需求约17万吨，近年来平均值年快速增长约6%。我国锂消费总量约7.87万吨，同比快速增长19.6%，占到到世界总量的46%。　　随着新能源汽车的很快发展，锂电的市场需求占到总需求的比例早已由2003年的13%下降到51%，早已沦为锂市场需求的主要夹住因素。

　　新能源汽车发展快速增长。2014年是新能源汽车发展的元年，2015年是名副其实的高速成长期。据工信部统计资料，2015年我国新能源汽车总计生产37.91万辆，同比快速增长4倍。

从整体结构来看，我国以显电动汽车居多，占到比76.75%。新能源汽车的高速成长也沦为锂电市场需求剧增的主要原因。

　　碳酸锂价格上涨，对中游产业的影响小于终端。中游产业负极材料和电解液厂商在整个锂电产业链中地位极为相近，都是生产能力不足或弹性生产，本身并不不存在意味著的技术瓶颈和生产能力瓶颈。

因此，在上游原材料涨价时，很难向下游传导，造成毛利率急速下降。而对于终端产业来说，碳酸锂占到车用锂电池单元成本的11%左右，占到电池组的8%左右，整车的4%左右，比例还是较为小的。　　预计2016年锂盐仍供不应求。

随着新能源汽车造就动力领域锂电市场需求的剧增，以及其他锂电领域（3C、储能等）锂电市场需求稳步增长，全球锂市场需求之后呈现下降的趋势，我们预计2016年全球锂总需求约19.34万吨，同比下降14%，比起于2016年19.16万吨的总供给，仍有将近2000吨的缺口。　　2016年上半年价格之后上升，下半年需看锂辉石供给状况。

截至2016年4月5日，工业级碳酸锂价为格13.9-14.7万元/吨，环比下降1.4%，同比快速增长235%；电池级碳酸锂价格16.7-17.6万元/吨，环比下降0.6%，同比快速增长250%。由于多方面的市场需求快速增长，2016年上半年锂盐依旧供给偏紧，价格趋势向下。而下半年的最重要看点将是银河资源的锂辉石供给情况，看其能否符合高速快速增长的锂市场需求。

但新能源汽车一般都是年底冲产量，所以下半年的供需预计依旧偏紧，锂价将持续上升。　　保持锂及锂加工行业增持评级。融合行业特征和对公司的分析，我们建议注目在资源和技术上有优势的企业，例如天齐锂业、赣锋锂业、融捷股份、众和股份、西藏城投以及西藏矿业等。

　　风险提醒。锂价波动风险；开建项目投产风险；电动汽车产业化工程进度；卤水托锂技术研发进展风险；海外政策风险。

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